央行独立性决定国家通胀容忍度

环顾当今各国货币政策，澳大利亚可谓异类。自去年10月份以来，澳洲央行已经六次加息，4.5%的基准利率不仅在发达国家中位列第一，也远超中国等大多数发展中国家。须知，全球经济乍暖还寒，在不少中国所谓专家的眼光看来：全球经济形势仍然极其复杂，因而适度宽松的货币政策是必须的、坚定的、雷打不动的！

难道不断升息的澳大利亚真的错了吗？前日澳大利亚金融审慎监管局（APRA）局长格雷格·梅德柯拉夫特来到上海，一席谈话之后笔者茅塞顿开。原来，真正决定货币当局对通胀容忍程度的，不是贸易数据和经济前景，而是该国中央银行的独立性。

以澳大利亚为例，该国金融监管理事会是一个合作主体，其成员主要由联邦储备银行（RBA）、金融审慎监管局和证券投资委员会（ASIC）三个金融监管机构组成。前者相当于央行，而后两者相当于中国的银监会、保监会和证监会。根据该国法律，澳联储主席和副主席的人选不仅由内阁总理决定，而且必须获得参众两院的批准。由于继承英国政治传统，澳大利亚财长地位极高，内阁地位仅次于总理，经济方面更是一把手，但澳财长斯万在金融危机后多次表示：毫不知晓澳联储的利率决议。

发达经济体中，日本央行独立性可谓最低，长期利率也保持最低。自明治维新起，日本银行一直绝对服从政府，听命于大藏省（财政部）的指令。大藏大臣对日本银行享有业务指令权、监督命令权、官员任命权以及具体业务操作监督权。直到泡沫经济破灭，大批商业银行倒闭才暴露出该体制的弊端。相比之下，《德意志联邦银行法》规定德国央行享有最高联邦政府职能机构地位，在行使本法律赋予的权力时，联邦银行可以不按联邦政府的指示。如今，欧洲央行也基本继承了德国央行的传统。不过，和此前伯南克在金融危机时所受的指责一样，欧洲央行最近在公开市场购买政府债券的行为也备受质疑。

实证研究已经得出结论：“中央银行独立性与通胀率之间呈负相关关系”。经济学家阿莱西那和格瑞里等人对中央银行独立性的实证研究发现：独立性越强的中央银行，在制度和执行货币政策从而抑制通胀方面的作用就越强，因此，中央银行的独立性越大，通胀率就越低；反之，中央银行的独立性越小，通胀率就越高，两者就像跷跷板的两头，此上彼下。

世界大势，顺之者昌，逆之者亡。虽然面临政治压力，但各国央行的独立性却越来越强：一个独立、不受任何行政干预的货币当局已成为各国日益普遍实施的经济政治制度。经济学家和各国央行表示，独立性对央行有效运转至关重要。为对抗通胀或打击资产泡沫而上调利率等诸多央行决策从政治上看，都是不得人心的，然而却是有效管理经济所必需的。